其實美邦服飾存貨高增長從2010年就已顯現(xiàn)。該公司2010年存貨金額為25.48億元，同比增183%，占凈資產(chǎn)的比重高達77%。與此同時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)10.54億元，同比下降223.03%。2011年一季報顯示，存貨數(shù)量已從2010年一季度末的7.06億元增長到了今年一季度的31.62億元。短短一年，存貨量就增長了347.88%。

值得注意的是，美邦服飾由于存貨的增多也帶出一系列的問題：2011年中期，公司應(yīng)收賬款同期大幅增長310%、短期借款同期增長106%、現(xiàn)金同期減少53%、而經(jīng)營現(xiàn)金流報告期末也為負(fù)5.55億元。

美邦服飾董事長周成建把高庫存歸咎于2010年冬天時間較短，而2011年春季來得晚，銷售受到影響。公司將通過特賣店的形式以較低的折扣銷售出去，這些特賣產(chǎn)品折扣高于成本價，不會導(dǎo)致美邦服飾虧損。

華創(chuàng)證券紡織服裝行業(yè)分析師唐爽爽對本刊記者表示，天氣的原因?qū)γ腊罘椀拇_造成了至關(guān)重要的影響，同時也說明美邦服飾對當(dāng)年需求量判斷不準(zhǔn)，供應(yīng)鏈快速反應(yīng)能力有待加強。為消庫存，美邦服飾進行大幅折扣銷售的話，可能導(dǎo)致公司2012年毛利率降2-3個百分點。

何時消化成疑團

美邦服飾2011年第三季度收入和凈利潤增速較上半年有所放緩。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.7億元，自2010年三季度以來首次轉(zhuǎn)正。美邦服飾表示，2011年第三季度消化庫存良好。

但對于記者提出的公司庫存年限的問題，美邦服飾證券部人士沒有正面回答，僅對“2011年中報公司存貨跌價準(zhǔn)備及應(yīng)收賬款壞賬計提準(zhǔn)備均為零”的疑問做出如下解釋：“我司產(chǎn)品采用成本加成定價法，由于加成率較高因而當(dāng)季貨品實際銷售價格一般遠高于成本，當(dāng)期新增存貨其可變現(xiàn)凈值一般不存在減值跡象。但根據(jù)我司會計政策，‘公司應(yīng)于資產(chǎn)負(fù)債表日，將存貨按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量，對成本高于可變現(xiàn)凈值的，計提存貨跌價準(zhǔn)備’，因而于本報告期末，公司對存貨進行了減值測試，根據(jù)測算結(jié)果期末存貨跌價準(zhǔn)備與實際狀況相符，因而本期不需對存貨減值準(zhǔn)備進行調(diào)整?！?/P>

上述人士還稱，“2011年第三季度以來庫存消化較為順利。預(yù)計2012年庫存規(guī)模將進一步下降?！?/P>

截止到2010年底，美邦服飾全系統(tǒng)店鋪共有3659家，其中直營店鋪690家，加盟店鋪2969家。

華泰聯(lián)合證券紡織服裝行業(yè)分析師程遠表示，美邦服飾直營店的平效2011年上半年增長近30%左右，預(yù)計2012年會繼續(xù)提升。與ZARA、H&M等品牌相比，美邦服飾平效提升的空間還很大。ZARA、H&M的平效在5萬-6萬元左右，而美邦服飾的平效僅為1.8萬-1.9萬元之間。

但唐爽爽表示，平效的提升主要源于美邦服飾店面數(shù)量擴張速度的放緩。在ZARA、H&M品牌的強力攻擊下，商場的低端品牌產(chǎn)品將受到?jīng)_擊。